浙商证券：给予中兵红箭买进评级

2022-03-22浙商证券股份有限日本公司王华君,陈腾曦,史凡可,邱世梁对中兵红箭(000519)进行研究成果并发布了研究成果报告《中兵红箭深度报告：期许翡翠+纺织工业法器石，日本刀财团电脑霰弹龙头军民品双驱动》，本报告对中兵红箭说明购回评估，当前成交量为21.49元。

中兵红箭(000519)

主营超强硬工艺、特种武器及汽车产品，2021H1总收入占比47%、40%、13%日本公司是中国日本刀纺织工业财团下属核心特种武器及超强硬工艺上市应用软件，是要务电脑霰弹重点机种供应商，也是在世界上纺织工业法器石和期许翡翠龙头。

两次资产注入充分运用日本公司核心业务。2013年日本公司并购西南地区翡翠，2015年并购6家附属日本公司实现霰弹资产注入，至此日本公司开始进入超强硬工艺+防务产品的双轨发展阶段。

利息改善相比，中期有望双轮驱动：日本公司公告预期2021年归母净利息4.5-4.9亿元，同比快速增长64%-78%，超强硬工艺快速放量增厚日本公司利息；随着特种武器总收入订单快速增长及结算系统改革，日本公司产品毛利率有望进一步大幅提较低，军品+工艺协力促进财务状况上到。

期许翡翠：前几年CAGR超强120%、产量渗入率仅6%，未来几年将快速快速增长较低增速较低渗入赛道：2017-2019年在世界上期许翡翠产量复合增速超强120%，渗入率仅6%，市场空间辽阔。受天然翡翠减产、成本增加，期许翡翠市价具优势，要务奢侈品统治力大幅提较低+奢侈品理念变革等影响，期许翡翠服务业有望加速渗入。日本公司附属日本公司西南地区翡翠大颗粒期许翡翠在世界上市占率第一，各个领域力量雄厚。2021年H1西南地区翡翠（期许翡翠+纺织工业法器石）总收入13.6亿元，同比快速增长65%；净利息3.4亿元，同比快速增长133%。

纺织工业法器石：利息关键性举例，GW法器中央线等市场需求飙升+火力发电挤出促纯利大幅提较低市场需求稳健快速增长：纺织工业法器石作为较低科技制做必备品，受惠GW用法器中央线等相当多下游市场需求快速增长；日本公司产品产销量市占率在世界上第一，服务业龙头预期将获越来越大份额。火力发电被期许翡翠挤出、供不应求促纯利大幅提较低：因期许翡翠市场需求放量，现有火力发电越来越多向其倾斜，纺织工业法器石火力发电被挤出，市价因产品供不应求持续飙升，纯利控制能力有望持续大幅提较低。

电脑霰弹越来越为重要所持，日本刀财团核心上市应用软件，市值迄今为止居日本刀上市日本公司第一日本公司作为电脑霰弹A股越来越为重要所持，未来新增电脑霰弹投入生产+实战远海增益大幅提较低带来的消耗受惠市场需求快速增长；日本公司技术壁垒较低，赛道卡位强，资质着重雄厚，火力发电充分，中期有望新媒体受惠于日本刀纺织工业财团火力发电快速增长与要务军队电脑霰弹采购。

纯利预报及作价

预期2021-2023年净利息4.8/10.4/13.6亿，增速分别为76%、115%、30%，复合增速70%，PE为57/27/20倍，首次散布，得到“购回”评估。

几率提示

期许翡翠竞争格局和纯利控制能力变化、新技术算法、包销体系变化，军品远超强过预期。

证券之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安彭磊研究成果员团队对该股研究成果较为透彻，近三年预报准确度均值为32.67%，其预报2021年度归属净利息为纯利5.2亿，根据现价折算的预报PE为58.19。

同类型纯利预报明细如下：

该股最近90天内共有4家机构说明评估，购回评估3家，增持评估1家。证券之星辰作价分析用以显示，中兵红箭（000519）好日本公司评估为3.5星辰，好市价评估为2星辰，作价总合评估为3星辰。(评估仅限于：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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