天风股票：给予天邑股份增持评级

2022-03-11天风商业银行大股东Ltd唐海清,姜佳汛对天固城大股东(300504)进行研究并发布了报告书《盈利超考虑到，订单接下来落地，数字经济中长期得益》，本报告对天固城大股东假定股份评分，当前股价为19.5元。

天固城大股东(300504)

事件

的公司发布21年盈利MV，21年预计实现归母销售收入1.75-1.90亿元，同比增长58.83%-72.45%。

同时的公司最近公布数个提供商订单：1）投标中国联通2022-2023年人工智能家庭因特网厂商紧急集中供货计划，GPON-宽带Wi-Fi5占有率10.45%，预估选人金额1.71亿元含税，GPON-宽带Wi-Fi6占有率14.02%，预估选人金额1.57亿元含税；2）投标中国联通2022年光并进器厂商集中供货，投标占有率18.85%，投标金额预计为5000万元不含税。

我们新浪网如下：

作为数字经济重要最底层入口的GPRS接入，千兆GPRS规划在方针推动下短时间内挺进。

《通信行业十四五规划》中明确要求10GPON及以上端口从2020年的320万个增强到2025年的1200万个（端口指局端通讯电源，通过PON网络可以覆盖大多终端设备），千兆GPRS用户数目标从2020年的640籓增长到2025年的6000籓，根据工信部数据，2021年末国际上千兆GPRS用户达到3456籓，净增2816籓，千兆GPRS规划开始短时间内上量。从存量系统升级紧致上看，目前国际上总GPRS用户数5.36亿户，千兆GPRS使用量仅6.4%，未来千兆GPRS规划未来会接下来发展。

的公司扎根光通信和静止通信产业，提供商市场客户结构接下来优化，中长期得益千兆GPRS系统升级带动的供给量和价值量双增强。

的公司是国际上主要的GPRS接入电源服务供应商，随着千兆GPRS等规划的挺进，的公司接入电源供给接下来增长，10GPON、Wi-Fi6等价值量更高的中长期厂商的销售占比逐步增强，推动的公司年收入和利润的接下来增长。的公司在三大提供商市场中确立和提高市场创新能力，投标中国电信特种兵因特网4.0招标，投标中国联通集团部分一个省总的公司、中国联通招标/招募，优化客户结构，增强的公司抗不确定性能力。

围绕提供商供给横线扩充5G小交换机、VR/AR、自在家庭等领域，开启相当大孕育紧致

5G领域的公司配置5GCPE和小交换机厂商，中长期研发的5G小交换机已重回提供商测试阶段，测试进展顺利。另一方面，的公司的VR终端设备重回了中国电信的厂商库，具备了在中国电信的的销售资格；并且的公司始自投资了AR上游核心光学部件服务供应商上海理湃光晶系统设计Ltd，为AR领域进行系统设计储备。自在家庭领域的公司接下来挺进人工智能门铃、IPC摄像头等研发和市场营销。的公司接下来有成提供商供给，进一步丰富厂商配置，开启长期孕育紧致。

投资敦促与盈利预测

的公司有成光通信市场多年，提供商重要订单接下来落地。得益于提供商千兆GPRS规划、自在家庭的接下来挺进、以及Wi-Fi6等新系统设计带来网络电源价值量的接下来增强，的公司年收入和利润未来会接下来短时间内孕育。由于双千兆战略等方针推动下10GPON等中长期厂商供给超考虑到，调整的公司21-23年归母销售收入分别由1.6、2.0和2.6亿元，至1.8、2.3、2.8亿元，相同22-23年24倍、19倍市盈率，拒绝接受“股份”评分。

不确定性提示：供给低考虑到，市场竞争超考虑到，原材料涨缺货，投标计划实际上执行进度以最终合同大致相同，盈利MV为初步计算实际上盈利以年度报告大致相同

该股值得注意90几天后共有3家政府部门假定评分，股份评分3家；过去90几天后政府部门目标均价为22.1。商业银行之星估值研究工具辨识，天固城大股东（300504）好的公司评分为3.5星，好价格评分为3星，估值综合评分为3星。(评分全域：1 ~ 5星，三高5星)

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