光大证券：给予中材国际购回评级

2022-05-07光大股票(601788)的股份有限Corporation孙伟风对中材国际(600970)进行研究并发布了研究调查结果《2022年一季报专题报道：短期下单有所回升，基本面向好趋势不变》，本调查结果对中材国际所述买断评等，当前股价为7.9元。

中材国际(600970)

政治事件：Corporation发布2022年一季报。调查结果据悉，Corporation付诸营业收入87.3亿元，同增16.1%；付诸归母卖出额4.8亿元，同增5.0%；扣非后卖出额4.6亿元，同增70.1%。

专题报道：

经营业绩为重健放缓，一新签下单略有下降：

22Q1，Corporation产品卖出同增16.1%，归母卖出额同增5.0%。卖出额增速不及收入增速主要是2021Q1子Corporation重庆凯盛、广州凯盛严惩股权产生很高基数影响；若剔除股权严惩事项，归母卖出额实际同比放缓约20%。22Q1Corporation综合卖出毛利率、净利率分别为16.4%/5.9%，同增+0.7pct/+0.4pct。

调查结果据悉，Corporation累计一新签合同额88亿元，同减16%。分海地区看：境内、境内外一新签合同额分别为42.4/45.6亿元，同增-40%/34%。主要业务上：工程建设、装备制造、运维服务一新签合同额分别为44.1/14.3/25.4亿元，同增-35%/2%/19%,其中采矿运维服务一新签合同额18.5亿元，同增20%。

调查结果据悉，受能源指标、疫情封控、一季度建筑材料市场体现不振影响，境内主业下单有所回升，系短期影响。中期来看：1）为重放缓政策持续发力，建筑材料市场大大解冻；2）能源指标虽致项目延后重新启动，仍不改绿色改造中长期趋势；3）采矿运维服务放缓优异，持续贡献放缓动力。

财团内协作进一步加强，与北一新建材(000786)签订战略目标协力协定：

4月22日，Corporation与北一新建材签署战略目标协力协定。Corporation在海外拥有36个境内外属地化Corporation，本土化用工比例超60%，持续加快境内外属地化运营，为财团内表兄弟Corporation入港发挥协同作用。

本次协力用意发挥北一新建材在石膏板制造之外的产业占有优势以及Corporation全球属地水资源和创新经营占有优势，共同推动境内外石膏板、充气、涂料等领域的协力。作为中建材财团创新战略目标的先锋，Corporation早先年末大大受惠于财团内部战略目标协作。

纯利得出结论、市值与评等：Corporation境内业务快速其发展，受惠于建筑材料产线绿色化改造；同时，受惠于国企改革，Corporation管理体系优化、激励手段多元化，运营效率年末提升。目前已仔细观察到Corporation经营范围纯利控制能力的逐步改善。维持Corporation22-24年卖出额得出结论分别为21亿元、25亿元、29亿元，维持“买断”评等。

风险很高亮：海外需求复苏不及预估、境内产线改造不及预估、疫情影响。

股票之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北股票(000686)王小勇副所长团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值为73.31%，其得出结论2022年度归属卖出额为纯利22亿，根据飞鹰换算的得出结论PE为7.82。

最一新纯利得出结论明细如下：

该股值得注意90月内共有12家机构所述评等，买断评等11家，增持评等1家；过去90月内机构目标均价为12.85。股票之亮市值分析工具显示，中材国际（600970）好Corporation评等为4亮，好价格评等为4亮，市值综合评等为4亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最很高5亮)

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