光伏激光电子元件先行者，帝尔激光：N 型时代再现技术红利

R Utilight除此以之外为母公司子的公司。2021年6同年，子的公司帝尔常熟之外资创设母公司子的公司帝尔乐清，帝尔乐清被选为母公司外孙的公司。

执行长为物理装置械工程指导教授，史学与实业积聚甚深。

的公司执行长女主持友而所华中都科技大学物理装置械工程指导教授，师承武汉白光电国家研究室主任、中都国白汉口火车站创建者创建者之一黄德修教授（2015-2018年兼任的公司董事），在白光电分析各个方面有悠久的传承与高深的分析多才多艺。指导教授在读在此期有数女主持友人曾入选为Singapore Institute of Manufacturing Technology与华中都科技大学的联合人才培养计划，与新近加坡所制造技术开发分析所展开深入协作与交流，为的公司在新近加坡创设子的公司作为欧美一家、购进新近M-红之外技术开发打好基石。

在多年红之外史学分析的基石上，女主持友人于2004至2008年在此期有数在番禺区粤茂红之外磁性系统工程更少的公司转任董事，积聚了丰沛的红之外磁性系统大企业经营管理经验。

综合性技术开发与经营管理实力两各个方面，女主持友人作为的公司执行长与技术开发一个团队意味着成员，实际上推动的公司技术开发实力进一步提高与战略的发展。

除执行长之外，的公司意味着技术开发职员亦在关的运技术性于拥有丰沛的技术开发从业经验，如艾辉指导教授兼任台逾武汉分的公司系列产品技术开发主任，朱凡友人兼任已为德电力控股技术开发业务员、吉福斯新近能非同董事，在充电充电件磁性系统和所制造运技术性于工作经验丰沛。

走借助于国门强强联合，打造全球化的技术开发中都心。

2020年的公司在巴勒斯坦特拉维夫创设技术开发中都心，与巴勒斯坦Utilight顺利完成协作。Utilight 2012年起对红之外运技术性于，比如说是白太阳能电池充电电池红之外裁剪顺利完成分析，迄今亦拥有十年的技术开发积聚。2021年的公司拟在新近加坡创设技术开发中都心作为的公司欧美一家，将借助于新近加坡的极技术开发技术开发商业化、劳力素质高等占到优势，众多极技术开发人才，继续壮大技术开发全队，进而将技术开发导入欧美一家。的公司也将通过立足新近加坡，辐射全球消费市场，加强的公司的的国际消费市场竞争威望，进一步性的发展的国际消费市场。

技术开发职员%-高逾30%以上，技术开发费用不下急剧上升，保证新近技术开发的停滞技术开发与落后。

作为技术开发创新近M-大企业，的公司极十分助于视技术开发职员的人才培养与技术开发一个团队工程建设，持续发展技术开发职员也就是说天内迅速上升：2021年技术开发职员总天内211人，占到总员工%-32.8%，远极较差其他白太阳能电池磁性系统和零售业链其他即场的公司。的公司技术开发转为亦迅速进一步提高，以保有在NM-等充电电池新近技术开发和新近运技术性于运技术性于的技术开发落后。2022H1的公司技术开发费用不下继续进一步提高至8.8%，较2021年进一步提高近0.6pp。

可转债募助于大项目侧助于新近技术开发、新近运技术性于运技术性于技术开发，贷款侧助于保证新近技术开发技术开发顺利。2021年的公司发行可转债募集8.4亿元，主要技术性于白太阳能电池红之外裁剪技术开发和看出肩光从业者红之外磁性系统技术开发，从贷款侧助于保证的公司在新近技术开发和新近运技术性于的技术开发实质性，进一步性夯实技术开发实力。

02 PERC红之外磁性系统据悉产中央线SR，的公司市占到不下80%以上

2.1 PERC红之外运技术性于主要为开槽和SE参杂

PERC转为高效率中都上升红之外消减（开槽）和SE参杂模具，可进一步提高充电电池匹配工作效不下，够陶瓷冗余更新近。

元祖PERC充电电池常为较常规铝肩场（AL-BSF）充电电池上升肩惰性和肩鞘开上端两个迭代，并不常为同上升肩惰性和开上端两道磁性系统。PERC充电电池在AL-BSF充电电池结构上上则有，在BSF充电电池右下添加导电体惰性层以增强白射频内肩反射光，减少右下磁性一个大，之后进一步提高白光电匹配工作效不下。但由于惰性层和颗粒氮化硫大块为绝缘层，因此在转为生产模具上，PERC在BSF陶瓷上除上升肩惰性层沉积物（多用PECVD法）之外，还除此以之外需上升肩鞘开上端迭代，使肩线圈与硫网状产生良好的欧姆交谈。产中央线中都都可上升肩惰性与开上端磁性系统。

红之外开槽借助于红之外在元器件右下顺利完成纸带或开槽，将部份 Al2O3与SiNx薄鞘层打身着露借助于硫网状，肩起着力通过薄鞘上的上端或槽与硫网状够交谈。通过镀上惰性和红之外开槽，充电电池匹配工作效不下可进一步提高1.2%；根据CPIA天内据资料，红之外开槽将DRAMPERC匹配工作效不下由20.3%进一步提高至21.5%差不多。

基于对高匹配工作效不下的追求，元祖PERC陶瓷迅速冗余，再进一步复合软性基极SE（Selective Emitter）。SE PERC除此以之外必需在线圈与元器件交谈一处顺利完成高参杂和深延展散，在线圈限于的地方顺利完成较差参杂和浅延展散，应付了残渣含量对充电电池工作效不下的受限，减少转化线圈，上升自由电子一个大进一步提高颗粒惰性真实感，进一步提高短路阻抗和引线电非同，从而进一步进一步提高充电电池耐用性，将匹配工作效不下进一步提高0.3%-0.5%。上升SE后，PERC借助于厂工作效不下开始超得越22%。

在模具各个方面，SE PERC在PERC的基石上上升红之外参杂即场。红之外参杂借助于红之外的热效应，溶解元器件表层，因此延展在基极底端的硫硫不锈钢中都的P氧原子转入元器件表层。硫氧原子在液稳态硫中都的延展散系天内比在固稳态硫中都的高，所以在固化后参杂硫氧原子引入硫氧原子的右方，产生助于参杂层。意味着每GW PERC产中央线中都红之外开槽与参杂磁性系统价值量近1000万元。

2.2 “领跑者”与“531”加慢红之外普及，的公司零售商资非同较广优质

“白太阳能电池领跑者”助于大项目加慢DRAM、PERC的借助于厂预期，充电电池新近技术开发迎来的发展窗口期。

2015~2017年国家能非同局共发布三批“白太阳能电池领跑者”计划，通过常用技术开发也就是说落后的充电充电件，工程建设白太阳能电池发电厂示范前哨和新近技术开发运技术性于示范工程，推动现代化白太阳能电池技术开发系列产品运技术性于和零售业更新近。

每批次“领跑者”助于大项目对组件的匹配工作效不下提借助于明确决定，并逐步进一步提高破例标准：2015年技术开发领跑前哨的多/DRAM组件匹配工作效不下决定在16.5%/17%以上；2016年将WiFi电价准确度作为之外资主体高达分标准的最大权助于（占到比30%），同时对高匹配工作效不下的充电充电件得不到高达分溢价；2017年技术开发领跑者前哨的多/DRAM匹配工作效不下加权进一步提高至18%/18.9%。

组件匹配工作效不下决定的进一步提高，推动了充电充电件大企业加大充电电池匹配工作效不下的技术开发转为和现代化充电电池技术开发、磁性系统的运技术性于，DRAMPERC现代化充电电池技术开发的借助于厂预期在此之后加慢，红之外消减和参杂磁性系统除此以之外需求都可慢速上升。

2018年“531”后白太阳能电池电站转入竞价开端，零售业链对匹配工作效不下进一步提高的作法不够为排斥，SE PERC随之普及，被选为边缘化的提效作法，充电电池即场转入“PERC+”开端。

根据集邦天内据资料统计，2018年多达60%的PERC发电厂量配备了SE陶瓷，此点从的公司2018年磁性系统普贤供货天内增加值上升191%都能印证。至2020年红之外参杂已被选为PERC充电电池产中央线SR，因此旧发电厂量更新近和新近发电厂量工程建设一同带动红之外参杂磁性系统除此以之外需求慢速上升。

基于在PERC红之外磁性系统的甚深积聚，的公司红之外参杂与开槽磁性系统下载量慢速上升，市占到不下逾到80%以上。白太阳能电池充电电池红之外磁性系统技术开发难度高，且除此以之外需与中下游零售商一同协作，因此从业者内除此以之外需有白太阳能电池红之外磁性系统量发电厂量力的大企业更少。

的公司不下先卡位PERC红之外磁性系统技术开发，与中下游协作积聚多达5年，在从业者技术开发递归与更新近的装置遇下，2018年以来红之外磁性系统下载量慢速上升，至2021年在PERC红之外磁性系统中都市占到不下多达80%。

从白太阳能电池红之外磁性系统营业额来看，的公司消费市场主导威望稳固，从业者内获利占到比近90%。其他上市的公司中都仅大族红之外在2021年拥有部份白太阳能电池红之外制品磁性系统业务范围（2020-2021年大族红之外白太阳能电池红之外磁性系统获利1.19/1.34亿元，增加值上升88.59%、12.38%，增速虽较慢但比不下仍比较更少），2021年海目星的白太阳能电池磁性系统业务范围已为未赢取营业额。

在高市占到不下与也就是说消费市场威望下，的公司零售商较广且优质。得益于PERC红之外磁性系统在中下游充电充电件大企业的较广运技术性于，的公司中下游零售商较广，与隆基、通威、爱旭、晶科、天合、晶澳、阿特斯、韩华、东方日升等海内之外大企业除此以之外开展深入协作，确立了良好的零售商联系。较广的零售商资非同基石，为的公司在新近技术开发运技术性于的侧助于得不到试验、调谐和冗余的紧致。

03 NM-产中央线中都红之外磁性系统价值量很较差，比不下或加快进一步提高

3.1 NM-技术开发递归触发，充电电池磁性系统茁壮紧致广阔

PERC借助于厂已逾5年，匹配工作效不下和非硫效益相近趋近，在此之后冗余紧致更少，因此降本增效主要仰赖即已先充电电池技术开发的借助于厂超得越。

意味着PERC借助于厂匹配工作效不下23.5%，相近24.5%的理论趋近，进一步提高幅度持续上升且后期进一步提高至24%难度不大。常为比之下，NM-充电电池技术开发如TOPCon、IBC、HJT等研究室匹配工作效不下大于25%，借助于厂匹配工作效不下可视极较差24%，且在此之后进一步提高紧致大，因此新近技术开发递归已除此以之外需有必要性。

非硫效益各个方面，意味着头部充电电池大企业和一体化大企业通过大尺寸新近发电厂量降本，PERC非硫效益进一步小于0.2元/W，落后发电厂量可够近0.16元/W，已经减到比较趋近准确度，继续下滑紧致大得多。即已先NM-充电电池技术开发已为受制于跟上期中，在工作效不下、磁性系统、耗材等各个方面假定进一步性进一步提高冗余紧致，因此在非硫效益下滑上仍有不大创造力。

NM-充电电池技术开发方法有黄绿色现多样性，边缘化技术开发除去出方法有已为未断定，在此之后年末通过磁性系统投入生产、浆料冗余等作法全方位降本增效。在多种NM-充电电池技术开发路中央线中都，现在多侧助于于TOPCon、IBC和HJT三种技术开发类M-，每种技术开发侧向下各家也有相异的陶瓷路中央线。由于NM-各技术开发侧向除此以之外受制于跟上期中，故意味着边缘化陶瓷与技术开发路中央线已为未断定。主体上现在三类技术开发路中央线效益仍极较差PERC，将才会通过镀层氧化物陶瓷更新近、浆料降本冗余等作法降本增效，同时也将为新近磁性系统致使茁壮紧致。

TOPCon与IBC借助于厂预期不够慢，HJT年末于2023年够新兴零售业借助于厂。

在三种技术开发类M-借助于厂中央线工程建设预期各个方面，现在TOPCon最大借助于厂发电厂量来自于晶科已交付常用的24GW；IBC比较断定的借助于厂发电厂量主要来自隆基19GW（淮安4GW+西咸新近区里15GW）和爱旭8.5GW，共27.5GW发电厂量原订于2022年交付常用；HJT各个方面，现在华晟在500MW产中央线的基石上，另加2GW发电厂量；金刚不锈钢也建成1.2GW产中央线，二者为较即已的借助于厂助于大项目。

从2022年以来各借助于厂中央线预期和规模来看，TOPCon和IBC借助于厂预期不够慢，2023年主要大企业TOPCon借助于厂规划建筑设计多达170GW，从业者内单单借助于厂发电厂量或多达200GWz。HJT则年末于2023年转入新兴零售业借助于厂期中。

3.2 红之外磁性系统在NM-各技术开发路中央线中都除此以之外可运技术性于

3.2.1 TOPCon红之外SE走向商业化，将才会年末被选为产中央线SR

TOPCon有多种SE陶瓷，除此以之外除此以之外需用到红之外磁性系统。

TOPCon可除去出与PERC类似于的软性基极（SE）结构上：在烷延展散面镀层栅中央线与元器件的交谈地带（线圈交谈部份）顺利完成助于参杂（P++），而镀层线圈二者之有数非镀层交谈地带够轻参杂（P+）。

此结构上可理论上减少镀层区里的交谈线圈及镀层一个大，进一步提高引线电非同，匹配工作效不下可进一步提高0.2%~0.3%。但是采行烷硫不锈钢（BSG）作为参杂非同顺利完成红之外参杂，红之外难以将BSG的烷参杂转入P+层，才会致使P+层的颗粒参杂含量减少，结深缓和。

为此，晶科、天合、环晟、恰巧泰等制造厂商技术开发借助于了相异的改进陶瓷，除此以之外除此以之外需用到红之外磁性系统顺利完成参杂或开槽。

上述陶瓷的区里别在于除去出软性基极常用的烷非同相异。

例如，晶科能非同陶瓷中都的第二步沉积物可为在此之后红之外参杂得不到更多的烷延展散非同，天合白红光借助于西进陶瓷产生的高颗粒含量的P++层作为红之外参杂烷非同，湖俄克拉荷马州恰巧泰通过铅字烷浆的作法，环晟白太阳能电池则采行对开槽处顺利完成二次延展散的陶瓷。环晟白太阳能电池的二次烷延展陶瓷比较商业化，但是除此以之外必需上升延展散炼、SiNx沉积物、去除磁性系统，效益较高。天合白红光、晶科能非同、湖俄克拉荷马州恰巧泰除此以之外采行红之外参杂技术开发够烷延展散SE结构上，容易引入额之外锈蚀，对红之外的决定较高。

TOPCon红之外SE技术开发逐渐商业化，将才会年末被选为借助于厂SR。

现在以晶科能非同为代表的TOPCon充电电池制造厂商，借助于厂测试工作效不下已逾24.7%。红之外SE可进一步性进一步提高TOPCon匹配工作效不下，减少转为生产效益。根据我们测算，在24.7%基准匹配工作效不下，红之外SE工作效不下进一步提高0.2%、0.3%的假定下，充电电池转为生产效益分别可下滑0.0086元/W、0.0129元/W。进一步性假定1GW TOPCon充电电池产中央线红之外磁性系统之外资额1000万元，则1年差不多时长即可交还给之外资。

3.2.2 XBC充电电池有多道红之外运技术性于，单GW价值量很大进一步提高

IBC充电电池可与其他晶硫技术开发路中央线转化，则有借助于p-IBC、TBC、HBC等结构上。IBC充电电池的栅中央线都在右下，恰巧颗粒没有镀层栅中央线的照亮，径向不大，在右下的交谈和栅中央线上的之外部转化线圈伤亡也不大。

镀层交谈区里的一个大有时候都不大，所以在一定在世界上（交谈线圈伤亡更多小）交谈区里的%-得越小，一个大就得越少，从而致使Voc得越高。IBC充电电池除了拥有最高匹配工作效不下创造力的结构上之外，还能迅速无罪释放出来其他晶硫技术开发路中央线的陶瓷高效不下和惰性技术开发，来迅速进一步提高匹配工作效不下。

IBC无罪释放出来了PERC技术开发的发展期中的高效不下，匹配工作效不下进一步提高到24%-25%；无罪释放出来TOPCon惰谈技术开发，变成TBC充电电池，匹配工作效不下想去25%-26%；无罪释放出来HJT的非晶硫惰性技术开发，变成HBC充电电池，匹配工作效不下想去26%-27%。

红之外可技术性于IBC、p-IBC、TBC、HBC充电电池掩鞘开槽，IBC充电电池区里域内交谈开上端，p-IBC充电电池右下PERC区里红之外开槽，TBC、HBC充电电池P-N区里分开等模具，具体来看：

1）IBC、p-IBC、TBC、HBC充电电池掩鞘开槽：IBC、p-IBC、TBC、HBC充电电池陶瓷的将才会才会，是如何在充电电池右下除去出借助于黄绿色长柄指状较宽依次的P区里和N区里。一时期天合白红光在其IBC充电电池陶瓷流程中都，通过身着上端铅字探头浆料来探头掩鞘，从而产生除此以之外必需的可视化。

身着上端铅字方法有本身的普遍性，如对准的高精度情况，铅字助于复性情况等，给充电电池结构上建筑设计提借助于了一定的决定，在一定的表达式条件下，大得多的PN有数距和镀层交谈占地能致使充电电池工作效不下的进一步提高，因此，身着上端铅字的方法有，除此以之外需在陶瓷助于复耐用性和充电电池工作效不下二者之有数找到连续性。

红之外是应付身着上端铅字普遍性的一条必需。现在的p-IBC、TBC、HBC充电电池不够多采行红之外开槽的方法有在掩鞘上产生所除此以之外必需的可视化，再进一步在右下除去出借助于黄绿色长柄指状较宽依次的P区里和N区里。

2） IBC充电电池区里域内交谈开上端：由于IBC充电电池的恰巧颗粒没有镀层栅中央线的照亮，径向不大，在右下的交谈和栅中央线上的之外部转化线圈伤亡也不大。镀层交谈区里的一个大有时候都不大，所以在一定在世界上（交谈线圈伤亡更多小）交谈区里的%-得越小，一个大就得越少，从而致使Voc得越高。因此，IBC充电电池的镀层氧化物以前一般要无关到锁住交谈上端/中央线的迭代。

与掩鞘开槽类似于，有时候可采行白蚀刻、红之外开上端、身着上端铅字破损浆料的方法有顺利完成。白蚀刻法的效益高，不适合于大规模转为生产。破损浆料开上端受到铅字操纵能力的受限，开上端的地带常常常为比不大，而且边缘不清晰。红之外可以得到比身着上端铅字不够加粗大的充电电池的单位结构上，不够小的镀层交谈开上端和不够轻巧的建筑设计。

3）p-IBC红之外开槽：p-IBC充电电池右下PM-参杂的PERC结构上与N区里参杂的TOPCon结构上黄绿色长柄指状依次。PM-参杂的PERC地带除此以之外需用红之外开槽铅字铝浆，NM-参杂的TOPCon地带实际上身着上端铅字银浆即可。

4）TBC、HBC充电电池P-N区里分开：对于TBC、HBC充电电池，为防止充电电池短路，还除此以之外必需用红之外对晶硫薄鞘肩颗粒P+区里、N+区里中都有数地带用红之外开槽顺利完成分开。

XBC充电电池决定灵巧对位、变长制品时长、减少红之外锈蚀，红之外磁性系统价值量急剧进一步提高。

为进一步提高充电电池工作效不下，BC类充电电池采行大得多的PN有数距和镀层交谈占地，灵巧对位是红之外磁性系统的必要条件。如果不采行Scanner作法的红之外头，其制品时长常常很短，平除此以之外每片充电电池片的红之外制品除此以之外需耗时几分钟到十几分钟，转为生产工作效不下较差。此之外，还除此以之外必需提醒红之外制品致使的元器件锈蚀，以及对交谈线圈的影响。

BC类充电电池对红之外的决定很较差，单GW磁性系统价值量不够大。原订p-IBC充电电池单GW红之外磁性系统价值量在2000~3000万；TBC充电电池由于采行NM-元器件，单GW红之外磁性系统价值量可逾4000~5000万元。

XBC充电电池借助于厂在即，红之外停滞获益新近发电厂量投放。

根据隆基股份规划建筑设计，其淮安4GW HPBC充电电池助于大项目将于2022年8同年交付常用，西咸新近区里15GW助于大项目将于2022年9同年交付常用。爱旭股份乐清6.5GW及珠海2GW ABC充电电池助于大项目也原订于2022年三季度交付常用。XBC充电电池系列产品现在主要针对中都新一代分布式消费市场，根据前期试销情况，除此以之外需有一定溢价占到优势。爱旭股份意味着ABC充电电池规划建筑设计发电厂量逾52GW，红之外磁性系统也将停滞获益。

3.2.3 LIA可进一步提高HJT匹配工作效不下，得不到降本提效新近附加

LIA可减少编辑器一个大，进一步提高HJT充电电池升华工作效不下。HJT充电电池结构上中都，假定α-Si：H/c-Si的编辑器。

α-Si：H/c-Si的编辑器假定大量的编辑器稳态（Si挂有键），在白光照的只能，对此结构上顺利完成室温退火，可以理论上上升编辑器稳态（Si挂有键）密度，减少编辑器一个大，从而进一步提高非晶硫的惰性真实感。这个现象称之为白光诱导退火，简称LIA。

因此，在白光照的只能，对HJT充电电池顺利完成室温退火，可以理论上上升编辑器稳态（Si挂有键）密度，减少编辑器一个大，从而进一步提高充电电池升华工作效不下。

LIA可提效0.6%差不多，单GW磁性系统价值量原订在2000~3000万元。

HJT充电电池常规除去出流程是：去除制绒、非晶硫镀上、TCO镀上、身着上端铅字。新近南威尔士大学Matthew Wright等人的分析确实，在身着上端铅字模具后，上升LIA红之外修整磁性系统，即在极较差200℃的环境温度下常用高压红之外（100倍太阳白光）照射充电电池，经过30s后，充电电池匹配工作效不下可上升0.6%差不多。

在HJT充电电池24.95%基准匹配工作效不下，复合红之外LIA工作效不下分别进一步提高0.5%、0.6%、0.7%的假定下，充电电池转为生产效益分别可下滑0.0217元/W、0.0259元/W、0.0301元/W。按照新近磁性系统1年差不多之外资回收期推算，原交货GW红之外LIA磁性系统价值量在2000~3000万元。

3.3 NM-充电电池红之外磁性系统落后布局，借助于厂中央线磁性系统借助于货在即

TOPCon红之外技术开发库存丰沛，多种SE陶瓷除此以之外有布局。在TOPCon充电电池陶瓷上，帝尔红之外拥有红之外烷参杂、红之外开鞘、特殊浆料开槽等关的技术开发库存。红之外烷参杂年末不下先在TOPCon产中央线大力推广。

的公司也一直寻求不够好的红之外烷参杂应付方案，除了现在常为对商业化的二次延展散技术开发之外，积极布局一次延展散，只上升一道红之外，可不另加其他高热、氧化、清洁等磁性系统，上升之外资效益，同时也有近0.2%~0.3%工作效不下进一步提高，原订月末才会推借助于新近中都试民用飞装置。

XBC技术开发各个方面，2021-2022年的公司斩获隆基6.7亿元红之外磁性系统交货，NM-充电电池红之外磁性系统快要借助于厂。的公司较即已对红之外在NM-充电电池运技术性于顺利完成技术开发布局，根据募股预先信息，2017年的公司已对IBC充电电池红之外磁性系统顺利完成分析，并推借助于试验性系列产品，XBC充电电池运技术性于积聚逾五年。

2021年至今的公司与隆基签订红之外磁性系统销售买断6.7亿元，其中都2022年1~5同年买断天内额6亿元。隆基交易方限于毗邻淮安、陕西、山西太原、西咸新近区里、怡保的子的公司，我们原订2022-2023年隆基淮安等关的NM-HPBC发电厂量将逐步导入红之外磁性系统。

另一各个方面，与隆基相异子的公司签署的6亿元买断也确实的公司NM-红之外磁性系统已获中下游双龙认定，降本增效耐用性高。

接面结LIA常为较于LED白光汇流作法占到优势明显，帝尔红之外已赢取欧洲零售商交货。红之外LIA修整技术开发的另一个高效不下是长时长不衰减，一般而言LED白光汇流作法是一个很大的改进。

2020年，帝尔红之外运技术性于于HJT充电电池的红之外LIA磁性系统得到欧洲零售商认定，并得到借助于厂磁性系统交货，可理论上进一步提高HJT充电电池工作效不下。

2021年SNEC展后，在欧美要点零售商顺利完成了新近大力推广，研究室上也赢取了常为比较好的天内据资料。红之外LIA修整技术开发年末作为降本提效的新近技术开发手段在HJT充电电池上大力推广运技术性于。

3.4 消费市场紧致：至2025年NM-充电电池红之外磁性系统紧致或至65亿元 NM-充电电池红之外磁性系统落后布局，借助于厂中央线磁性系统借助于货在即

根据CPIA天内据资料和各大企业延展产计划，2022年充电电池另加发电厂量近150GW，其中都工程建设TOPCon发电厂量近60GW，另加XBC发电厂量近25GW。

根据全球白太阳能电池装装置增速预期，实际上影响装装置容混和、发电厂量借助于不下等心理因素，我们原订至2025年充电电池总发电厂量将多达1300GW。随着NM-充电电池交付常用，各NM-技术开发路中央线在总发电厂量中都比不下将迅速进一步提高，我们原订至2025年TOPCon比不下年末逾到37%差不多，HJT比不下或逾15%，XBC占到比近13%。

分类别看，2023-2025年TOPCon另加发电厂量年末逾到185/143/106GW。若实际上影响在此之后匹配工作效不下进一步提高的上升紧致，每GW TOPCon红之外SE磁性系统价值量为2000万元，则2023-2025年TOPCon红之外SE磁性系统消费市场紧致分列37.1、28.5、21.3亿元。

HJT规划建筑设计发电厂量宏大，原订2023-2025年另加发电厂量分列44/68/82GW，每GW HJT LIA磁性系统价值量在3000万元，则2023-2025年HJT LIA消费市场紧致分列13.2、20.5、24.4亿元。

XBC路中央线中都，原订 2023-2025年XBC另加发电厂量为31/54/63GW，若每GW红之外磁性系统价值量在3000万元，则2023-2025年XBC红之外磁性系统消费市场紧致分列9.2、16.2、19.0亿元。

综合性TOPCon、HJT、XBC三种技术开发路中央线中都红之外磁性系统的价值量，我们推算至2025年NM-充电电池红之外磁性系统消费市场紧致将逾到65亿元差不多。

04 红之外裁剪：适配器多种充电电池技术开发，银耗量减少30%以上

4.1 适配器多种技术开发路中央线，降本增效占到优势很大

红之外裁剪（Pattern Transfer Printing，PTP）是区里别于传统习俗身着上端铅字、够充电电池镀层氧化物的作法（即除去出线圈）之一。其模具是在特定比如说设计透白光物料沟槽中都通过两次刮刀模具填满浆料（如银浆）至齐平，然后一个大透白光连续性，采行高功不下红之外束高速可视化化打印。

银浆和沟槽二者之有数编辑器地带的环境温度进一步提高使银浆溶剂凝结，从而显现出煤油冲击。当冲击多达银浆与沟槽二者之有数的薄片强度时，浆料从沟槽中都除去下滑至充电电池颗粒从而产生栅中央线。

红之外裁剪技术开发适配器多种浆料，仅限于于PM-、NM-多种技术开发路中央线。红之外裁剪技术开发适配器性强，对银浆、银包铜器、高热银浆等相异类M-浆料除此以之外可仅限于。因此红之外裁剪能运技术性于于PERC，以及TOPCon、IBC、HJT等NM-充电电池技术开发。

常为较于传统习俗丝印，裁剪在栅中央线细化、减少银耗、进一步提高匹配工作效不下等各个方面占到优势不够为很大，或被选为即已先NM-充电电池技术开发的降本没用，甚至替代传统习俗丝印，致使转为生产陶瓷的十同年革命。我们具体分析裁剪占到优势如下：

1）栅中央线不够细实际上致使银耗量下滑。在线圈镀层氧化物中都，栅中央线得越细，所消耗的浆料得越少，因此持续发展减少栅中央线较宽为充电电池镀层氧化物陶瓷更新近的冗余作法之一。2021年丝印除去出线圈作法占到比99.9%，从业者平除此以之外细栅较宽一般在32.5μm差不多（较2020年的35.8μm下滑）,意味着PERC丝印细栅较宽多为28-30μm。红之外裁剪可超得越传统习俗丝印细栅的中央线宽趋近，根据2020年Adrian等人的分析，红之外裁剪细栅可以够20μm，现在的公司可够18μm一般而言。栅中央线较宽下滑30%，致使横截面占地下滑，由此节近30%的浆料耗量。

通过红之外裁剪技术开发，NM-充电电池银耗效益下滑不够为很大。

栅中央线不够细致使PERC充电电池银耗量下滑已在中下游借助于厂中央线声称。NM-TOPCon、HJT等银耗量较PERC不够大，根据CPIA天内据资料，2021年PERC恰巧银耗量从业者人除此以之外收入为71.7mg/片，TOPCon恰巧面细栅银铝浆（95%银）平除此以之外耗量为75.1mg/片，HJT双面高热银浆耗量近190mg/片。因此通过红之外裁剪冗余的银耗量致使的效益下滑将不够为很大，如若大力推广年末加快NM-借助于厂预期。

2）在栅中央线不够细的同时，二次裁剪可视很较差的高宽比，强化遮白光不下，进一步提高匹配工作效不下。

红之外裁剪下栅中央线不够细，充电电池遮白光占地不够小，受白光占地常为对上升。同时，在一次裁剪的基石上还可以复合二次裁剪，栅中央线够很较差的高宽比，致使阻抗损耗下滑。由此可以上升栅中央线天内量，进一步性上升充电电池受白光占地，进一步提高匹配工作效不下。

3）元器件条状化21世纪下，非交谈式铅字可进一步提高良不下。

丝印时长对充电电池颗粒施加不大冲击，铅字步骤中都充电电池片假定的隐裂、、水污染、击碎等情况，影响充电电池转为生产良不下，意味着NM-元器件条状化21世纪下隐裂情况将转换成。常为比之下红之外裁剪为非交谈式铅字，可理论上不致隐裂、击碎等情况，从而进一步提高充电电池即场转为生产良不下。

此之外，红之外裁剪亦不具备铅字高度一致、除此以之外匀性优良、天内值小（天内值在2μm）等占到优势；也能彻底改变比如说设计鞘的槽M-，根据相异的充电电池结构上，来够即定的栅中央线形状，彻底改变电耐用性。

4.2 裁剪价值量极较差丝印，NM-整中央线每GW或多达3500万元

红之外裁剪的占到优势主要在于上升银耗和匹配工作效不下进一步提高致使的的单位效益下滑。根据CPIA天内据资料，2021年166尺寸PERC单瓦银耗近15.2mg/W，以意味着含税银浆转为生产效益4600元/kg推算，每GW银浆效益近6170万元（不含税）。若红之外裁剪上升细栅30%的银浆耗量，细栅银耗在总银耗中都近占到70%，则每GW银浆效益可更少近1300万元。

红之外裁剪在NM-充电电池中都降本不够很大，每GW TOPCon银浆效益可节近1900万元，每GW HJT银浆效益可节近3300万元。

根据CPIA天内据资料，2021年TOPCon银浆耗量近21.6mg/W，TOPCon银浆转为生产效益极较差PERC，含税转为生产效益近在4800元/kg。因此细栅银耗下滑30%后，每GW银浆效益可减少近1900万元。HJT银耗量不够大，单片银耗逾190mg，且高热银浆转为生产效益很较差，含税转为生产效益在6000-7000元/kg二者之有数。以6500元/kg高热银浆、30%细栅银耗更少推算，每GW HJT银浆节近可逾到3349万元。常为较于PERC，NM-匹配工作效不下进一步提高紧致不够大，因此每GW银浆效益仍有下滑紧致。

实际上影响匹配工作效不下进一步提高0.1%对效益的摊薄，我们分别推算对硫效益、银浆效益（在细栅银耗下滑30%基石上）和其他非硫效益的节近；复合细栅银耗下滑致使的降本，原订红之外裁剪整中央线在每GW PERC/TOPCon/HJT中都可致使近1700万元、2300万元、3700万元的降本。

NM-充电电池每GW红之外裁剪整中央线价值量或在3500万元以上。

意味着红之外裁剪整中央线已为受制于中下游正确性期中，借助于厂中央线价值量有待停滞正确性。由于裁剪在TOPCon、HJT中都降本增效不够很大，降本紧致在2000~4000万元，因此都可价值量也将很较差。

详见意味着每GW丝印磁性系统价值量占到充电电池整中央线价值量15%差不多，假定裁剪磁性系统之外资回收期为1.5年，则每GW TOPCon裁剪整中央线价值量或在3500万元差不多，每GW HJT裁剪整中央线价值量年末逾到5500万元。

4.3 消费市场紧致年末慢速无罪释放，技术开发红利助于现

至2025年红之外裁剪消费市场紧致年末近40亿元。对于红之外裁剪在NM-充电电池中都的消费市场紧致，我们主要依据充电电池另加发电厂量、各技术开发路中央线占到比、以及裁剪比不下顺利完成推算。

若至2025年裁剪在NM-技术开发路中央线中都比不下逾到30%~40%，每GW XBC裁剪磁性系统价值量在5000万元，则2023-2025年红之外裁剪消费市场紧致可逾到5.2、19.0、38.6亿元。

从消费市场紧致增速来看，红之外裁剪为跨平台M-技术开发，可运技术性于于各种充电电池技术开发，为其最大占到优势；运技术性于于TOPCon等NM-将不够大侧助于起着裁剪的价值量。因此若裁剪的降本增效重大突破停滞正确性，的公司在PERC运技术性于的获得成功亦年末在裁剪中都正式版，再进一步度尽情从业者技术开发演进致使的红利。

05 看出肩光：红之外运技术性于运技术性于再进一步的发展

5.1 红之外可运技术性于于看出肩光修整、移去等运技术性于

红之外修整运技术性于于看出肩光修整运技术性于，可进一步提高肩光系列产品良不下。看出肩光转为生产陶瓷比较简单，在转为生产步骤中都易显现出举世闻名、瞳点、大事件、裹举世闻名、镀层中央线短路、封闭、白薄层移去等局限性，使部份地带看出不好，肩光等级偏较差。

看出肩光单单转为生产步骤中都，近有5%差不多的点局限性显现出。而借助于红之外显现出的高热，通过红之外切削、不锈钢、瞳化等方法有将TFT结构上不好局限性予以气化或溶解，使之减低或消除，为肩光红之外修整技术开发，可进一步提高肩光系列产品良不下，从而减少大企业转为生产效益。

看出肩光从业者少用的红之外修整技术开发手段主要限于：

1）切削：借助于红之外切削，应付中央线路短路和分开电路的起着；

2）不锈钢：主要用以为举世闻名 瞳得道和应付导通不好；

3）非镀层：常用高频红之外使CF白光阻非镀层以逾到举世闻名瞳得道用以；

4）延展：借助于红之外颗粒化BM并推动使之延展其他发白光地带，逾到举世闻名瞳化用以；

5）沉积物：借助于红之外工程学气常为沉积物(LCVD)作法修补断中央线，应付中央线路引线情况。

红之外BM和DM修整可应付举世闻名局限性的少用情况。

在肩光所制造步骤中都，灰尘、有装置物、镀层等病菌才会被溶解到液晶肩光中都，当溶解到靠近彩色滤白光片的地带时，彩色滤白光片的缩放才会试射借助于比其余恰巧常缩放不够亮的白光，从而显现出缩放举世闻名。BM修整（Black Matrix Diffusion）主要是借助于红之外在除此以之外必需修整的缩放的彩鞘与不锈钢平板有数产生很窄，然后用红之外将该缩放周围的黑色等价顺利完成颗粒化管控，并将转化成的黑色颗粒拉出上述的很窄中都，迅速助于复这一步骤要到黑色颗粒全部延展在该缩放纸片。DM修整（Direct Method）则是通过借助于反物质超慢红之外实际上起着在缩放举世闻名的CF（彩色滤白光片）或ITO薄膜线圈上，使CF或ITO非镀层，从而逾到使举世闻名瞳化的用以。

红之外移去技术开发也可运技术性于于看出肩光运技术性于。

常为较于工程学移去、装置械移去和离子束等其他高能束移去，红之外移去技术开发不具备动能可用工作效不下高、元器件锈蚀小、磁性系统与此相反好、运技术性于轻巧、在不锈蚀平板的只能理论上除去平板和有装置物料层等占到优势，因此在OLED、比如说设计看出、薄晶圆片移去等运技术性于有较广运技术性于。

红之外移去陶瓷运技术性于于Micro LED，可视基本概念薄鞘移去。

Micro LED移去钻石基本概念薄鞘技术开发仍有待超得越。基于GaN发白光物料的Micro LED中央处理器，由于GaN与钻石晶格失配度更高且转为生产效益较差廉，故钻石薄鞘被选为基本概念发育GaN物料的边缘化薄鞘。但钻石薄鞘的不二氧化钛、差导热性影响着Micro LED元器件的发白光工作效不下；同时脆性物料钻石不利于Micro LED在比如说设计看出侧向的技术性。

基于以上原因及Micro LED 看出本身分辨不下高、亮度高、对比度高等占到优势特点，红之外移去钻石是必要且关键的即场。

红之外移去借助于高能脉冲红之外束击身着钻石平板，白光子动能介于钻石带隙和GaN带隙二者之有数，对钻石薄鞘与基本概念发育的GaN物料的交编辑器顺利完成除此以之外匀打印；GaN层大量无罪释放出来白光子动能，并转化产生液稳态Ga和氮气，则可以够Al2O3 薄鞘和GaN薄鞘或GaN-LED 中央处理器的除去。

由于红之外移去其本质上是单脉冲打印的步骤，因此对红之外束的除此以之外匀度和耐久性有极高的决定，不够加考验制造厂商的所制造操纵能力。

5.2 锚定红之外修整和移去技术开发，初步民用飞装置陶瓷正确性中都

可转债募集得到贷款支持，看出肩光运技术性于技术开发停滞西进。2021年的公司可转债募集8.4亿元，其中都2.6亿元转为新近M-看出从业者红之外技术开发及磁性系统运技术性于（助于大项目原订总转为近3亿元）。的公司停滞在看出肩光的红之外运技术性于顺利完成深入分析，主要针对LCD/OLED、Mini LED的红之外修整和移去，开展技术开发和民用飞装置试制工作。

意味着的公司与全球消费磁性所制造大企业、看出肩光大企业已确立仍然协作关系联系，OLED和Mini LED红之外修整赢取初步实质性，初步民用飞装置已在研究室顺利完成陶瓷正确性，Mini LED红之外修整年末较慢赢取技术开发实质性。

06 获利数据分析与作价

6.1 获利数据分析

关键假定：

假定1：2022-2024年，的公司白太阳能电池充电电池红之外制品磁性系统下载量分列750台、900台、1200台，毛利不下分列45%、50%、48%。

假定2：随着红之外磁性系统下载量上升，关的内置、维修、技术开发服务于业务范围在此之后慢速上升，2022~2024人除此以之外分列1亿元、1.5亿元、2.5亿元，毛利不下平稳在75%。

假定3：消费磁性红之外制品磁性系统逐步得到交货并够收入，2022~2024人除此以之外分列500万元、1000万元、2000万元，毛利不下为50%~55%。

基于以上假定，我们数据分析的公司2022-2024年分业务范围收入效益如下表：

6.2 常为对作价

我们选取白太阳能电池磁性系统即场的四家的公司作为可比的公司，四家的公司2023年平除此以之外PE为46倍。的公司作为白太阳能电池红之外磁性系统双龙，在NM-技术开发递归肩景下竞争占到优势突显出。

的公司白太阳能电池红之外技术开发而出名独特，2022年起技术性在NM-充电电池的红之外磁性系统年末放量，同时红之外裁剪或引入丝印致使充电电池镀层氧化物即场演进。

我们原订将才会三年归母普贤利润一个大上升不下为41.19%，得不到2023年55倍PE，目标价250.25元。

07 后果提示

1）中下游新近技术开发的发展不及预期的后果；

2）原物料效益上涨，的公司获利操纵能力下滑的后果；

公众号：老范说股

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