蛤蜊就浑水做空逐一拆解

过高估海报支出，虚报除咖啡外其他消费的占总比来掩盖单店亏损的事实。

至4下半年份，瑞幸咖啡发文承认作假暴力行为，在2019年第2-4四季事实报价22亿元，再度市值缩水，终究于6下半年份伦敦证券交易所。

不过，相较于瑞幸事件，来得多的与此之外则直指浑水的公司有“浑水摸鱼”、恐吓做空之嫌。甚至有近期视为，浑水的公司的背后有信贷基金在支持，透过了一些混淆视听的手法通过卖空盈利。

除了浑水的公司声誉诱因之外，亦有该机构将矛头直指该做空通报的调研方式。

中的信证券12下半年17日释出研报称，在西方二手房和新房零售商，自下而上摘要报价总共据资料不必得到报价总量的合理结果。倘若研究者基于C端展览，以总共据资料摘要的方式尝试自下而上归纳成交量，容易差之千里。且通报种举例的石家庄房地产零售商分化年前所未见，对全国楼市完全没有代表性。

相反，西方房屋报价充分利用了以网易签为基础的全国范围联网易，且房屋报价不比其他消费报价，其涉及精细的产证申领和房屋报价税费的支付。依次的房屋报价总共据资料，除非不公开发表，否则有远比合理性。因此，中的信证券(600030)视为，虚增房屋报价规模，其可玩性要远远少于虚增一般消费品报价历史记录。

不过，亦有部份观点视为，蚂蚁不叮无缝的蛋，浑水的公司作为知名做空该机构，对多家的公司允许合规经营发挥的监督作用不可忽视。且该通报总共据资料基于自身抽检调研结果，可信度较高，与大企业释出总共据资料远过大，足以引起金融市场及社会重视。

附：浑水做空通报摘要

浑水见到：大块向金融市场通报的报价量、临街比例和贾斯汀比例与浑水透过总共据资料搜罗程序来从大块跨平台搜罗的总共据资料密切关系共存年前所未见区别。

浑水通过对BEKE餐馆的初步调查通报，之外当晚感想和当晚访问期间，推测了这些区别。

大块平常在的公司财报电话会议上重复的口头禅是：“做难而准确的事情”，但这无论如何离来龙去脉很远。

并不一定，浑水见到了大规模的犯罪暴力行为暴力行为，之外可能的事实售予，其借此无论如何是出于掩盖虚增的盈余。

浑水的勘查通报见到了：蝙蝠餐馆、了了餐馆、以及通过离队的研音来往现金来减小盈余的未公开计划。与瑞幸咖啡多种不同，这是一个包含着大量犯罪暴力行为的金融业务。

通报列举了BEKE多元犯罪暴力行为的站牌。

1、虚增GTV和盈余

浑水编写了一个程序来来搜罗BEKE跨平台上的报价总共据资料，并通过当晚感想、当晚访问期间和实体店定期检查来抽检结果。

研究最近，BEKE大幅高估了其跨平台上新房经销的GTV和由此产生的标价盈余。预计BEKE2021年Q2-Q3的GTV被高估了126%。

根据实地工作和贾斯汀感想，浑水视为，BEKE的单单标价率比撒谎的要偏高，有约BEKE的盈余虚增了大达77%-96%。

另外，浑水还见到确凿证据断定，BEKE通过来往现金，人为的减小标价盈余。

2、蝙蝠餐馆

浑水对BEKE跨平台的总共据资料搜罗断定，在第二四季末通报的总临街总共至少虚增了23%。然而，这可能偏高估了恐吓往往。

当晚调查通报和访问期间标示出了一些蝙蝠临街，它们被BEKE在其跨平台上列为“广为人知”，但在访问期间时是关停的或不共存的。浑水视为，BEKE的间公司金融业务比例甚至比其跨平台的比例要少得多。

一个比如说是赣州二十三中的的中的环餐馆，它在其跨平台上“广为人知”，该研音有近100处房产新华卖给。但当调查通报执法人员访问期间该餐馆的商申请地址时，这里是一个毁坏的、位于门卫室内的超市。

在石家庄三河的另一个比如说中的，BEKE跨平台上在十分相似的位置见到了两个分立的广为人知餐馆。贾斯汀向调查通报员推测，这两家店从未合并为咖啡店，但在BEKE的跨平台上，这是两家截然不同的研音。

这远不是唯一一次见到有咖啡店线下餐馆在该跨平台上伪装成两家或两家以上餐馆的比如说——在石家庄找到的51家链家商店中的，其中的有19家是“蝙蝠餐馆”。非常少在这个周边地区，实地考察和勘查通报断定，BEKE的商店比例高估了59%。

浑水坚信石家庄是一个代表，这样的蝙蝠餐馆是普遍共存的。

3、了了餐馆

多个临街在BEKE的跨平台上显现出来在相同或多种不同的位置，勘查通报断定，尽管跨平台上显现出来了多个广为人知临街，但通常只共存一个实体临街。

这种了了餐馆的方式上是强有力的确凿证据，支持了浑水的推论，即单单临街比例比BEKE跨平台上本质的要少得多，BEKE对金融市场严重的高估了其临街比例。

在调查通报的7个周边地区中的，有5个周边地区在BEKE跨平台上有大量链家了了商店。在福州和从江，41%和32%的链家店是了了的，北平9%的链家店也是了了的。

4、事实售予

在英国上市的西方的公司因犯罪暴力行为确凿证据而倒闭的标志之一是：透过事实报价注入售予资金，让本不共存的现金余额归零。

通常意味着，该的公司会高估售予资产的效用，有时会从与外部人士有关的代理处秘密购买。

商核对总共据资料标示出，BEKE通过一个可能由外部执法人员遏制的售予者顺利完成了部份售予，这是浑水在英国上市的西方的公司中的看到的很多次的伎俩，即抬高该资产的购买生产成本。

与此之外1：有确凿证据断定，BEKE高估了2019年对中的环互联的售予生产成本，大块通过一个可能受遏制的中的间该机构顺利完成售予，高估了售予标的的效用，并以此消耗掉事实的现金。

与此之外2：另一个疑似的售予也值得认真保密：大块斥资80亿元人民币售予了家居改建工程服务商圣乔治都装饰。然而，圣乔治都装饰非常少在几个中南部运营，许多分支是2021年设立的。作为可来得的都可，东易日盛装饰企业集团(SZ002713)，是咖啡店多家的公司，该的公司在30个省市开展金融业务。2021年6下半年，大达在BEKE宣布售予圣乔治都时，东易日盛的市值为25亿元人民币。

5、虚增贾斯汀比例

BEKE跨平台的总共据资料搜罗断定，BEKE在其IPO招股简要、二次出版发行和其他财务通报中的公开的贾斯汀比例被大幅高估了。

例如，在BEKE的一级零售商：广州，它撒谎包括2.1万个贾斯汀。但商核对标示出其三家广州间公司控股的公司的总共据资料，只有9,998名雇主，这断定BEKE显著虚增其贾斯汀比例。当浑水将BEKE的公开发表信息与该的公司其他关键零售商如北平的商核对历史记录顺利完成来得时，也看到了除此以外的现象。

BEKE从未明确回应，GTV和盈余是其经验丰富的贾斯汀比例直接之外，这意味着贾斯汀比例的高估与GTV和盈余的虚增密切之外。

终究，浑水视为BEKE是在通过高估其GTV、新房经销、盈余、贾斯汀和外资大企业比例来恐吓资本零售商。

（编辑部:王治强）。

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