信近证券：给予海泰新光买入评级

2022-04-25信达交易所控股Corporation有限Corporation爱美对海泰新光进行数据分析并披露了数据分析成果《Corporation点评年度报告：下半年净资产略超预期，净资产充分利用高速下降》，本年度报告对海泰新光假定购入下调，当前股票为72.55元。

海泰新光(688677)

本期内容提要:

事件：Corporation披露2021年度年度报告与2022年一季报。2021年整年充分利用收入3.1亿元，上年+12.53%，归母财年1.18亿元，上年+22.19%，扣非后归母财年0.94亿元，上年+12.02%。2022年月初充分利用收入0.93亿元，上年+39.21%，归母财年0.36亿元，上年+36.98%，扣非后归母财年0.34亿元，上年+34.19%。

点评：

2021年Corporation消除鼠疫与国债影响充分利用净资产较快速下降。2021年国债波动对Corporation经销收入影响较大，导致Corporation整年中国工商银行和开店利润减少超过1500万元，但Corporation整年仍充分利用了中国工商银行、开店利润、扣非财年的高效率下降。主要厂家线医用内窥镜徒手业务与光学厂家业务均充分利用稳健下降，其中医用内窥镜徒手在上半年受到美国鼠疫影响情形，整年仍充分利用收入约2.28亿元，上年下降12.57%。光学厂家收入0.82亿元，上年下降13.42%。

2022年下半年Corporation净资产充分利用快速速下降。由于2022年下半年史赛克对Corporation内窥镜配件市场需求上年提升，推动Corporation净资产充分利用了高速下降。其中下半年充分利用收入0.93亿元，上年下降39.21%，归母财年0.36亿元，上年下降36.98%。随着海外鼠疫影响相继消散，史赛克硬镜经销将较快速下降，相继带给ODM批次接下来增加，因此Corporation2022年净资产将接下来受益。

制造保持高完成，关键技术优势奠定下降基础。Corporation2021年制造完成0.41亿元，上年下降33.71%，2022年月初Corporation制造完成0.11亿元，上年下降45.17%，继续保持较快速下降。Corporation为美国客户制造的4K红外泌尿系统并未已完成了制造和试生产过程，打算在2022年月初充分利用量产；自律品牌的内窥镜光源和1080P摄影系统对已于2021年已完成厂家注册并取得生产执照，4K红外摄影系统对也于2022年2月末获得厂家注册和生产执照，目前并未开始生产和经销。Corporation通过接下来制造完成巩固关键技术优势，作为上游主要厂商可依然受益于红外内窥镜全球餐饮业下降。

盈利假设与投资下调：我们预计Corporation2022-2024年中国工商银行分别为4.33/5.42/6.64亿元，两位数为39.9%/25.1%/22.5%，归母财年分别为1.65/2.14/2.61亿元，两位数为40.3%/29.7%/21.9%，对应PE分别为38/29/24X，考虑Corporation在上游具有充分竞争优势，2022年净资产快速速下降，因此维持“购入”下调。

风险因素：贸易摩擦风险，国内与海外鼠疫超预期。

该股并未有90日内共有9家机构假定下调，购入下调8家，增持下调1家；过去90日内机构远距离均价为83.73。交易所之星作价比对辅助工具显示，海泰新光（688677）好Corporation下调为3.5星，好价格下调为1星，作价信息化下调为2.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

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