国盛证券：给予爱美客买断评级，目标价位709.3元

2022-01-10国盛商业银行股份有限该公司鞠兴海,赵雅楠,萧灵对全部都是因平日展开成大究并发布了近期《专业化与潮流，冉冉升起的医美大公司》，本报告对全部都是因平日证明了回购评分，确信其前提单价为709.30元，当前股价为474.66元，预估上涨幅度为49.43%。

全部都是因平日(300896)

嗨政治体制特极极低效率增长，偏好导向与B上端初等教育塑造品牌力。该公司集团享有7款审批、对应9款其产品，非手术卫生保健美容领域享有Ⅲ类卫生保健器械需求量最多，其中嗨体/引平时使/爱芙莱/玉尼达作为该公司整体热销单品，下半年2022年亿元级别以上，不间断带动收入增长。其中嗨政治体制特作为该公司绞对颈纹及眼周打造的、最具偏好的其产品系特，2018-2020年资本额共五0.75/2.43/4.43亿元，占比23.36%/43.50%/62.44%，下半年2021年实现10+亿元资本额、占比在75%+。根据医美消费者比率及平日单价、注射则否计算，嗨体颈纹其产品2025年出货量有望达到18亿元，极低比率及极极低注射则否带动嗨政治体制特未来极极低效率增长，此外眼周适应症拓展其产品熊猫绞，以及胸部抗糖化+抗氧化的水光绞其产品冭活肥皂泡绞，有利于打开嗨政治体制特穹顶。该公司2021前三季度毛收益率/自在收益率共五93.54%/69.25%，ROE14.82%，天使绞及熊猫绞等极极低平日单价其产品占比降极低，有利于降极低该公司品牌力与盈利能力。

远距离转化等蓝海美国市场，在成大管中央线供给丰沛。欧美胶原蛋白注射重大项目占比不足1%，2021年三款转化绞剂密集获批后，比率有大幅降极低空间。恰巧的产品引平时使延展覆盖领域由HA注射剂拓展至转化注射剂，主要成分为HA+聚左旋甘油，兼具“物理占位+活性转化”双重功能，网络服务上端通过“护士注射审批”与护士深度相辅相成，截至21年9翌年完成100家卫生保健该机构、150位护士的首批授权。引平时使已于2021年Q4正式推向美国市场，我们下半年2022年将带给显著绩效作出贡献。截至21年12翌年，第二代胸部埋植中央线已处于持有人申报之前，注射用A型肉毒毒素以及利拉鲁肽片剂（体型管理）已带入临床试验之前，脱氧胆酸（颏下减脂）已确定临床前成大究，有望于2023年陆续上市，成大发管中央线供给支撑该公司未来发展。

对标全部都是球医美大公司，茁壮路径清晰、空间开阔。通过归纳全部都是球医美金融业大公司艾尔建、极极低德美和LG矿物学的发展历程，我们发现大公司通过自成大或出售积极布局相同一段距离其产品以及积极参与潮流业务，增大用户深度广度全部都是覆盖，从而逐步确立医美品牌、塑造卫生保健美容美国市场、维持金融业龙头地位。伴随21年7翌年递交港股上市申请、出售韩国HuonsBio25.4%控股权，该公司有望克隆海外大公司的茁壮路径，对比海外大公司的医美业务覆盖面，未来空间十分开阔。

投资建议。该公司作为欧美医美类绞剂龙头大厂，向专业化与潮流迈进，整体系特嗨体增长极极低效率，恰巧的产品转化绞剂前景开阔。该公司在成大重大项目丰沛，支持该公司长期收入绩效极极低增长。基于引平时使等的产品提倡预估，我们调整2021/2022/2023年资本额上端数据分析为14.42/23.11/34.74亿元，销售收入增长103%/60%/50%，利润上端数据分析为9.38/14.54/21.89亿元，销售收入增长113%/55%/51%，给予该公司前提价709.3元，前提总价1532亿元，对应2023年70倍PE，维持“回购”评分。

可能会示意：新材料替代可能会；取证可能会；其产品安全部都是可能会；的产品落地不及预估可能会；H股上市及海外出售预期可能会等。

该股最近90月内共有31家该机构证明了评分，回购评分20家，增持评分11家；依然90月内该机构前提均价为725.24；商业银行之星辰总价分析来展开辨识，全部都是因平日（300896）好该公司评分为5星辰，好价钱评分为1.5星辰，总价综合评分为3.5星辰。(评分覆盖范围：1 ~ 5星辰，最极极低5星辰)