东兴证券：给予永辉超市增持评分

2022-03-11东兴证券股份有限母公司王紫,杨雪晴,魏宇萌对永辉百货母公司(601933)完成研究并披露了研究通报《策略修改初见成效，赢利控制能力显着强化》，本通报对永辉百货母公司说明大股东估价，也就是说股价为3.87元。

永辉百货母公司(601933)

意外事件：永辉百货母公司披露2022年1-2同年主要销售业务数据，母公司借助于营业年收入约204亿元，同比快速增长约3%。借助于管理单位净利润7.6亿元。

乡村卖家热度退坡，类比母公司策略修改，销售业务质量和试运行可靠性显着增加。母公司1-2同年营收同比快速增长3%左右，同小店快速增长约1.6%，借助于增速由负外加，管理单位净利润7.6亿元，最终借助于扭亏为盈。内有利于既有向好带来母公司业绩显着强化。有利于方面，乡村卖家热度退坡，对商时是的影响也在逐渐弱化。2019年-2021年乡村卖家交易规模增速从300%断崖式攀升到60.4%，九成消费金额增速从219%攀升至29%，2021年众多中小玩家争相开刀，如十荟团大规模撤城离职、兴盛则有暂缓扩张闭馆低效团小店等，而餐饮业三巨头阿里、京东等对乡村卖家销售业务的改装成希望也有所削减。内部环境方面，为应对餐饮业诸多挑战，母公司务实前推提供者优化和信息技术赋能。母公司着力于前推线上线下全部都是提供者融合、到家销售业务协同其发展，22年春节期间通过全部都是包罗全部都是提供者大促，借助于了大年初一前十天销售额同比快速增长时是15%，多个生鲜单品的十日销售额达1000万元的季末。务实前推数位化试运行和数位化客户关系建设，作出贡献降本增效和试运行可靠性的增加。21年永辉信息技术改装成达6.7亿元，永辉大信息技术中心已完成千人开发团队的组建，母公司自主研发的全部都是传输零售数位化系统“YHDOS”也在福州等地完成了规模性的开工。在此背景下，母公司数位化先行者小店货物库存时间仍然提高至16天左右，远时是餐饮业前提高度，试运行可靠性明显增加。

策略修改初见成效，母公司未来将会应运而生良性其发展水星。我们并不认为随着餐饮业监管趋严和餐饮业洗牌减慢转变，乡村卖家爆发式快速增长收尾已完结，其对商时是提供者的冲击未来将会大幅度弱化，母公司务实修改提供者整体设计，且流感影响或逐步弱化，母公司销售业务未来将会借助于平稳以后。与此同时，在“信息技术永辉”策略的教导下，母公司信息技术、客户关系、营业开发团队共同前推全部都是提供者数位化变革已初见成效，今后随着变革年中前推，租赁准则和投资收益带来的负面影响弱化，母公司赢利控制能力未来将会年中强化，应运而生上行通道。

赢利预测：母公司为全部都是国百货母公司龙头，在生鲜行业具备领先优势，乡村卖家、流感、租赁准则修改等负面影响弱化，类比母公司策略修改务实应对变革，母公司业绩借助于以后，未来将会进入良性其发展水星。预计2021-2023年净利润为-39/4.26/11.89亿元，对应EPS为-0.41/0.04/0.12元，对应PE为-9/82/30倍。但难以借助于母公司销售业务尚能处在以后收尾，因此下调为“推荐”估价。

危险性提示：国内流感不停，餐饮业竞争加剧，母公司策略修改不及考虑到。

该股在在90天内共有4家该机构说明估价，回购估价2家，大股东估价2家；过去90天内该机构前提均价为5.44。证券之织女星净资产分析工具推断，永辉百货母公司（601933）好母公司估价为3织女星，好生产成本估价为2织女星，净资产综合估价为2.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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