国盛证券：给予行动教育买入评定

2022-01-10国盛证券有限责任Corporation鞠兴海,孟鑫,李宣霖对行动教育进行研究并面世了系统性报告《2021年净资产预增傲人，订单充份支撑先前激增》，本报告对行动教育给出出售评等，当前股价为56.42元。

行动教育(605098)

重大事件：Corporation2021年获利同增37%-45%，归母净资产同增50%-69%。Corporation面世2021年年度净资产预增公报，原定获利同增37.3%-45.2%至5.20-5.50亿元；归母净资产同增49.9%-68.7%至1.60-1.80亿元；归母扣非净资产同增31.4%-51.2%至1.33-1.53亿元。净资产激增主要或许为：1）母Corporation后服装品牌影响力也提高，低价开辟及经销情况良好；2）Corporation许多组织数目扩大，专业训练和征询业务部门订单生产量充份。

管理专业训练业务部门比较大开功课，买断利息激增透过净资产激增复杂性。Corporation两大《教育部长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第57期和第432期授课，2021年授课乐句相较2019-2020年有较为明显的提速。Corporation专业训练和征询业务部门订单充份，截至2021Q3，Corporation买断利息环比激增3.5%至7.12亿元，相较2020年末的6.41亿激增11.1%。预示学员消功课，未来会净资产成长性及复杂性明显。低价营销制作组年中扩充，强化Corporation服装品牌影响力也。Corporation2021年母Corporation后在低价营销尾端年中发力，销售额制作组快速扩容，线下透过者已覆盖全国近30个大城市及经济发达城市，加强低价开拓以及对卖家的触达与生成。服装品牌层面，Corporation成功母Corporation使得自身服装品牌影响力也得到加强，卖家的数生产量和质生产量获取提高。此外，Corporation通过服装品牌广告宣传等模式提高服装品牌知名度，并鼓励举办“钜子教育部长节”等社会活动，订做教职员工圈子，强化服装为公司，提高学员的转介绍及复购率。

开辟行动位数公立大学SaaS游戏平台，拉长卖家服务时间尺度。Corporation业务部门体系层层各别，强化卖家疏松。基于短期/长期专业训练功课程、小班功课和管理征询业务部门，Corporation可将对单一企业卖家的服务时间尺度拉长至数年。此外，Corporation自主制造SaaS游戏平台，于2021下半年正式另一款行动位数公立大学，为企业透过一整套许多组织学习新技术，进一步深挖卖家意义，提高卖家疏松。

投资建议。Corporation致力于订做中小民营钜子的实效公立大学，管理专业训练业务部门在制造体系、教学资源教学资源、透过者建设工程等层面具备两大优势，母Corporation后实现制作组扩容，服装品牌力进一步提高，普通用户疏松得到提高，一体两翼发展可期。根据Corporation2021年净资产预告，我们维持Corporation2021-2023年归母净资产预测1.61/2.02/2.51亿元，同增51.0%/25.5%/23.9%，现价完全一致PE30/24/20倍，维持“出售”评等。

风险提示：经济形势变更影响企业管理专业训练供给；低价竞争加剧；业务部门开拓过程中盈利能力比不上预期；疫情复发风险。

该股最近90同一时间共有11家该机构给出评等，出售评等11家；过去90同一时间该机构目标均价为71.53；证券之主星市价系统性工具推测，行动教育（605098）好Corporation评等为2.5主星，好售价评等为1主星，市价综合评等为1.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最高5主星)